中轻长泰销售员月薪超3万！但回款慢，存货多！

摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　这公司销售员月薪超3万！但回款慢，存货多！　　来源：IPO日报　　“工业4.0”正在如火如荼地...

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　这公司销售员月薪超3万！但回款慢，存货多！

　　来源：IPO日报

　　“工业4.0”正在如火如荼地进行着，全球工业制造业正向自动化、智能化发展。传统的造纸行业也正在经历这样的变革。近日，这家造纸企业做“智能工厂”的企业就欲乘着智能化的风潮，乘风上市。

　　据悉，中轻长泰（长沙）智能科技股份有限公司（下称“中轻长泰”）于近期披露了招股说明书，准备在上交所科创板上市。

　　IPO日报记者发现，中轻长泰近三年营收持续上涨的背后，毛利率持续下滑、销售人员的平均月薪超3万元。上涨的存货、高企的流动负债也给公司的营运资金带来了一定压力。

　　毛利率持续下滑

　　招股书显示，中轻长泰成立于1999年，是一家制浆造纸行业的公司。中轻长泰的主营业务是为制浆造纸企业提供智能制造系统和智能仓储物流系统。经过近些年的发展，中轻长泰的产品覆盖制浆造纸、纸制品加工、轨道等领域。

　　中轻长泰背靠保利集团，是其下辖的中国轻工集团的二级公司，客户包括印尼金光集团、新加坡金鹰集团等著名造纸公司。

　　中轻长泰所在的长沙市雨花区的融媒体此前报道中称，“在全自动浆包包装系统等产品上，中轻长泰以超80%的占有率在国内市场遥遥领先。”

　　但事实上，相较于同行可比上市公司如三丰智能、东方精工等，中轻长泰在营收规模上仍与之有一定差距。2020年-2022年（下称“报告期”），上述公司营收收入的平均值分别为12.39亿元、16.55亿元和18.63亿元，而中轻长泰的营业收入分别为4.23亿元、4.亿元、6亿元。并且，据招股书，中轻长泰的营收在2019年和2020年曾出现负增长的情况。

　　报告期内营收的增长，和中轻长泰用智能仓储物流系统开拓广西市场相关。

　　近年来，各大造纸集团陆续在广西建厂，例如中轻长泰的客户之一印尼金光集团就在广西布局广西金桂浆纸业有限公司。中轻长泰也发力将其视为了营收增长的机会。报告期内，来自华南地区的收入从0.17亿元增至3.34亿元。中轻长泰也在招股书中称，得益于该项收入的增加，近几年中轻长泰营业收入持续上涨。

　　开拓新市场来增加营收的代价也不少。

　　一方面，中轻长泰的销售费用率明显高于同行。报告期内，公司销售费用为0.31亿元、0.37亿元及0.34亿元，销售费用率为7.22%、7.46%、5.64%。2021年公司的销售费用率超7%。

　　包括销售费用在内，费用支出过多拖累了净利润。2021年，中轻长泰的归母净利润为4834.63万元，较2020年有所下降。

　　据招股书，2022年，中轻长泰35名销售的平均年薪为38.44万元。平均月薪为3.2万元，高于同行平均值。值得注意的是，6名核心技术人员的平均薪酬是56.39万元，平均月薪为4.7万元，作为一家将要在科创板上市的高新技术企业，销售人员的平均月薪和核心技术人员月薪的差距，并不算太大。

　　另一方面，用毛利率更低的智能仓储物流系统开拓市场，拖累了中轻长泰的综合毛利率。

　　报告期内，中轻长泰的综合毛利率分别为31.91%、28.14%和25.22%，2022年综合毛利率较2019年下降了近7个百分点。同期，来自智能仓储物流系统业务的收入占总营收比例从24.66%增至40.06%。

　　智能仓储物流系统的毛利率分别为17.65%、18.29%和19.53%，明显低于智能制造系统业务的毛利率。除此之外，中轻长泰也承认，在公司业务拓展至箱板纸等新行业领域，为获取相关业务机会，给予了一定的价格折让。

　　此次IPO拟募集的4.5亿元中，有1.89亿元投向智能制造装备生产基地建设项目。而若未来智能仓储物流系统业务的收入进一步增大，中轻长泰毛利率有进一步下降的风险。

　　资产负债率高企

　　报告期内，中轻长泰的资产负债率分别为82.03%、86.67%及88.63%，处于高位，并且在持续上涨。

　　负债高企来自高额持续增多的合同负债。

　　报告期各期末，公司合同负债分别为2.67亿元、3.36亿元和10.66亿元，占流动负债的比例分别为62.48%、58.42%和76.64%，为预收的货款。

　　中轻长泰解释称，为管控生产经营风险，其与下游客户通常约定取分阶段收款的结算方式，由客户提前支付一定比例的预付款、发货款。在项目未完成验收前，相关款项计入预收款项科目。公司将预期一年以内可实现收入的预收款项重分类至合同负债。

　　随着业务规模增长，报告期各期末，公司预收的货款金额逐年增长，部分项目合同金额较大，执行合同过程中所收取的预收款项规模较大，合同负债账面价值金额增长较多。

　　即使考虑到行业规律，中轻长泰的资产负债率也远高于同行平均值。同时期，同行平均值为53.96%、55.13%及50.48%，中轻长泰的资产负债率比同行高出不少。

　　据招股书，中轻长泰的项目周期为1-3年左右。较长的项目周期一方面使得合同负债账面价值金额增长较多，另一方面，公司发出商品余额较大。报告期内，发出商品余额分别为2.79亿元、5.14亿元和8.52亿元，一定程度上占用了公司的营运资金。

　　同时，报告期内，中轻长泰净利润中超五分之一来自于补贴。

　　具体来看，中轻长泰的其他收益分别为0.17亿元、0.10亿元和0.14亿元，占净利润的33.3%、20.8%及22.2%，主要为公司收到的补助。这三年，中轻长泰收到的补贴项目超30项，且几乎不重合。未来，中轻长泰是否能持续收到补助还并不确定。