创金合信基金郑剑：预计港股反弹相对平缓 持续看好本地生活、电商、教育等互联网科技板块投资机会

摘要： 　　近期，美国加息预期降温与中美关系缓和推动了港股市场的反弹。去年末的修复性反弹行情会否重演？哪些投资机会值得关注？个人投资港股时要回避哪些风险？创金合信基金港股互联网3个月持有期...

　　近期，美国加息预期降温与中美关系缓和推动了港股市场的反弹。去年末的修复性反弹行情会否重演？哪些投资机会值得关注？个人投资港股时要回避哪些风险？创金合信基金港股互联网3个月持有期基金经理郑剑表示，港股重演去年末修复性行情的概率不大，预计反弹会相对平缓。他持续看好互联网科技板块中位于历史估值低位的三个细分板块：本地生活、电商，以及底部反转，业务重新起步的教育、互联网金融等。

　　1．港股曾在去年11月出现一轮快速反弹行情，是否有望重演去年的修复性反弹行情？为什么？

　　郑剑：港股***去年末修复性反弹行情的概率不太大，预计反弹会相对平缓。与去年相比，今年港股市场交易结构有所不同。去年3月及10月，市场空仓比例都比较高，因此容易出现由驱动的空仓回补，带动市场快速反弹；今年以来，市场多空都较为平淡，整体交易量有所下降，资金流动对市场的影响高于去年，但今年资金流动相对来说较为平缓。

　　2．决定港股反弹行情的关键因素是哪些？与以往相比，港股市场面临的环境有哪些改善？有哪些需要解决的问题？

　　郑剑：决定港股反弹行情持续性的三个关键因素，分别是公司业绩、宏观利率和投资者风险偏好，其中宏观利率和投资者风险偏好在去年、今年以及明年的市场走势中更为重要。宏观利率主要看中美利差，这点跟美国利率与中国国内利率都有一定相关性。投资者风险偏好方面，近几年与中美关系及国内监管环境相关性较高。反弹行情能否持续，需要从这两点出发来观察。

　　港股作为离岸市场，资金来源的多元化以及上市公司与中国经济紧密相关是其主要的特征，我们近几年都看到了资金在加息周期中持续抛售港股，且中国经济受外部与内部因素的冲击。

　　近期我们也看到了香港对于金融市场的关注及支持，但是港股市场的核心及优势仍是在于中国核心资产，在经济企稳重回增长前，市场对其估值已经到了历史上都比较低的水平，如何讲好离岸市场的中国故事吸引资金回流，这是香港市场亟待解决的问题。

　　3．请分析当前港股的投资价值？看好港股哪些细分领域的投资机会？

　　郑剑：前面提到的公司业绩与宏观利率、投资者风险偏好这三个因素中，今年公司业绩是持续企稳回升的，但由于受后两个因素的影响，公司估值依然处于收缩过程中。我们认为在悲观设下，公司估值下行空间有限，当前港股市场中未来赚盈利增长的钱是比较大概率的，考虑到宏观利率与投资者风险偏好改善的可能性，其未来收益应当高于盈利增长的幅度。

　　我们持续看好互联网科技中位于历史估值低位的三个细分板块：一是本地生活，因为其成长性与未来潜在市场空间，在整个互联网板块中较为突出，且相关公司业务经营效率较高，潜在竞争影响有限；二是电商，整体板块较为低估，上市公司现金流及现金储备充裕，股票回报率有较大提升空间；三是底部反转，业务重新起步的教育、互联网金融等板块。

　　4．从您的经验来看，与A股相比，投资港股的难度体现在哪些方面？

　　郑剑：港股市场中资金来源的多元化决定了其会受多元区域因素的影响，包括全球利率，区域经济比较，国内政策利率等各方面的影响，因而投资难度较大。

　　5．个人投资者布局港股需要注意哪些风险？有何建议？

　　郑剑：港股市场监管条例较为完善，因此对投资者保护相对成熟，但市场中存在有较多的低估值但没有流动性的股票，容易产生低估值陷阱；同时亦存在较多中国市场特有的题材概念股票，因此投资研究难度较高。建议投资者多关注企业经营的基本面，多关注企业盈利的变化方向。