白酒三季报|行业整体业绩增速降低水井坊与酒鬼酒掉队 45%上市酒企收现比在减少

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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　今年前三季度，20家上市白酒公司总共实现3111.62亿元营收，其中贵州茅台一家占到34%。

　　从数据来看，白酒行业整体营收和净利润增速均在减缓，水井坊与酒鬼酒这两家次高端酒企已经开始掉队，成为营收同比下滑的三家酒企之二。此外，全国化中低端酒企如老白干酒、顺鑫农业表现也不好。

　　从反应回款的指标来看，有9家酒企收现比在下滑，占比达到45%，其中洋河股份和顺鑫农业收现比最低，分别达到84%和78%。

　　白酒进一步分化 中低端酒企及部分次高端酒企掉队

　　按照营收增速可以分成几个梯队，第一梯队营收增速在25%以上有六家酒企，分别是岩石股份（***）、金酒、金徽酒、今世缘、伊力特、泸州老窖，除岩石股份和泸州老窖之外，剩余4家公司均为区域强势酒企，有自己的大本营市场，且大部分营收规模在20亿元以下。

　　第二梯队营收增速在20%-25%之间，有三家酒企分别是古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒，以全国化次高端酒企为主。

　　第三梯队增速在12%-20%之间，有6家酒企分别是天佑德酒、口子窖、贵州茅台、洋河股份、舍得酒业（***）、五粮液，大部分为高端酒企和全国化次高端化酒企。

　　第四梯队营收增速在-3%-12%之间，有三家酒企分别为老白干酒、皇台酒业（***）、顺鑫农业，这三家酒企均以中低端产品为主，皇台酒业之外的两家省（市）外市场占比较大。

　　第五梯队营收增速低于-4%，仅有两家分别为水井坊与酒鬼酒，均为遇到渠道问题的次高端酒企，营收规模在50亿以下。

　　从总体来看，营收规模不大的区域强势酒企活得最滋润，全国化中低端酒企以及渠道出问题的次高端酒企表现则最差。

　　从收入增速来看，上市白酒企业营收增速中位数为18.62%，相比去年同期降低了2.44个百分点。20家公司中有三家营收出现下滑，分别是顺鑫农业（-3.28%）、水井坊（-4.84%）、酒鬼酒（-38.54%）。

　　从净利润增速来看，上市酒企归母净利润增速中位数从上年同期的20.83%降至16.66%。前三季营收同比下滑的酒企达到了5家，其中老白干酒、酒鬼酒、顺鑫农业下滑幅度超20%。

　　45%的上市酒企收现比在减少 顺鑫农业收现比低至78%

　　合同负债（预收账款）可以更直观反应酒企的经营状况，前三季20家上市白酒企业合同负债总额为406.67亿元，同比减少了近2%。其中有9家酒企合同负债同比减少，下滑幅度超过双位数的为顺鑫农业、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、伊力特。下滑幅度介于0至10%的为口子窖、贵州茅台、今世缘、舍得酒业。

　　合同负债增长超50%的酒企有4家，分别是岩石股份、天佑德酒、金徽酒、泸州老窖，前三家合同负债规模都比较小。合同负债金额增长超20%不足50%的还有五粮液和迎驾贡酒。

　　从反映回款情况的收现比来看，前三季度收现比小于100%的白酒企业从上年同期的4家增加到6家，分别是伊力特、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、顺鑫农业，其中洋河股份和顺鑫农业最低，分别为84%和78%。

　　前三季度有9家酒企收现比在下滑，占比达到45%，其中伊力特、山西汾酒、顺鑫农业三家公司下滑幅度最大，均下滑至100%以下。

　　11家酒企净利率下滑  老白干酒、酒鬼酒下滑最严重

　　从存货来看，20家上市白酒企业前三季存货总额为1363.54亿元，同比增长近13%，大部分酒企存货增速与营收增速一致，不过有三家酒企存货增速远超营收增速，其中酒鬼酒营收下滑38.54%，存货增长19.23%；舍得酒业营收增长13.62%，存货增长30.47%；今世缘营收增长28.34%，存货增长34.56%。

　　从毛利率来看，前三季20家上市酒企毛利率中位数为75.25%，同比提升了0.77个百分点，有10家公司毛利率在下滑，占到了一半，其中舍得酒业和皇台酒业下滑幅度最大，下滑超3个百分点。

　　前三季上市酒企净利率中位数为24.63%，同比下滑了2.44个百分点。11家酒企净利率在下滑，占比达到55%。其中顺鑫农业、老白干酒、酒鬼酒下滑超过了3个百分点。

　　从费用率来看，前三季上市酒企销售费用率中位数为17.67%，比上年同期提升1.66个百分点。11家公司销售费用率在提升，其中提升幅度最大的是酒鬼酒，提升5.5个百分点。

　　销售费用率最高的是岩石股份，达到了40.81%。酒鬼酒和老白干酒也接近30%，此外古井贡酒和水井坊销售费用率也比较高。

　　从管理费用来看，20家酒企管理费用率中位数为6.01%，比上年同期降低0.44个百分点。14家酒企的管理费用率出现下滑，仅6家在增长，其中酒鬼酒以1.93个百分点的增长幅度排第一。有四家酒企管理费用率在10%以上，远超行业中值，分别是皇台酒业、天佑德酒、金徽酒、舍得酒业。