华尔街举杯狂欢！只能“用嘴加息”的美联储 是否会彻底“躺平”？

摘要： 专题：美联储再次按兵不动 鲍威尔暗示加息周期可能结束　　财联社11月1日讯（编辑 潇湘）在美联储连续第二次政策会议上没有加息，且当天更早之前的美国财政部再融资规模低于预期之后，华...

专题：美联储再次按兵不动 鲍威尔暗示加息周期可能结束

　　财联社11月1日讯（编辑 潇湘）在美联储连续第二次政策会议上没有加息，且当天更早之前的美国财政部再融资规模低于预期之后，华尔街的投资者隔夜纷纷“举杯欢庆”……

　　许多投资者周三都在向美联储寻求暗示，看看今秋美国国债收益率的异常上升是否有助于结束美国的通胀之战。而美联储给出的信息是：“也许吧”。这一信号在尾盘时推动美国股债市场携手走高。

　　截止当天收盘，道琼斯工业平均指数上涨222点，涨幅0.7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨1.6%。标普500指数上涨1.1%，信息技术和通信服务类股领涨。

　　同时，多个期限的美债收益率在周三的跌幅则达到了惊人的近20个基点，这是美债市场极为罕见的巨幅反弹日。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌14.2个基点报4.954%，5年期美债收益率跌19.6个基点报4.66%，10年期美债收益率跌19.4个基点报4.739%，30年期美债收益率跌16.1个基点报4.932%。

　　从利率期货市场的最新预期看，虽然美联储鲍威尔周三依然并未排除美联储在未来进一步加息的可能性，但市场交易员似乎已经开始认为美联储步入了一个“只说不做”的阶段。对于眼下可能只能“用嘴加息”的美联储，投资者显然已不再畏惧。

　　掉期合约显示，利率市场的交易员在隔夜对美联储12月加息的预期一度掉落至了15%，1月加息的几率也依旧不足三成。

　　从下面这张9月利率点阵图和最新市场利率预期定价的对比图中就不难看出，眼下两者之间的分歧已经非常明显——美联储利率点阵图认为今年还会再加息一次，市场预期则认为不会；点阵图认为明年美联储利率仍将停留在5%上方，市场则预期会降至4.5%以下。

　　对此，有着“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在隔夜美联储决议后的点评，或许是对昨夜这个议息夜的最佳注解。Timiraos表示，鲍威尔此次几乎没有谈及在9月公布利率预期中值的基础上再多一次加息的预测，他只是简单地说，联储会在12月提交新预测。这种评论被视为对鲍威尔发布会的一种鸽派角度解读。

　　美联储决议回顾

　　那么，昨夜的美联储决议究竟透露出了哪些信息呢？

　　在货币政策声明方面，美联储昨夜的调整其实与我们昨日前瞻中的介绍如出一辙。美联储基本上只对两处措辞进行了修改，而这恰恰便涉及我们当时提到的困住美联储的“两堵墙”：金融环境的大幅收紧和美国经济数据的持续火热。

鉴于美债收益率走高，美联储在“信贷环境收紧”的描述中加上了“金融”一词。美联储表示，“对家庭和企业更为收紧的金融和信用环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。”

此外，FOMC声明对经济认识发生了明显变化。美联储将第三季度经济活动描述为“强劲”，而9月份的声明称经济“稳步扩张”。声明还指出，就业增长“自今年早些时候以来有所放缓，但仍然强劲”。

　　在货币政策声明发布后，金融市场最初的解读其实还是相对鹰派的，美股和美债均略微收窄了当天早些时候的涨幅——这样的行情走势甚至一直持续到了鲍威尔新闻发布会的伊始。不过，当鲍威尔逐渐进入发布会的问答环节后，市场行情却再度出现了明显的变化。

　　知名财经博客网站Zerohedge就表示，美股在议息会议后的涨势始于美东时间14：43（北京时间2：43），人们或许可以梳理出究竟是鲍威尔在问答环节中的哪些言论触发了涨势。以下均为美东时间：

14：43：鲍威尔称，美联储工作人员在本次会议上并未将经济衰退重新纳入他们的预测中；

14：44：鲍威尔称，金融条件明显收紧；随着时间的推移，这将产生影响，只是我们不知道会有多快；

14：47：鲍威尔称，美联储现在根本没有考虑或谈论降息；关注的重点是美联储政策是否有足够的限制；公平地说，我们要问的问题是‘我们应该更多地加息吗？

14：50：鲍威尔称，官员们非常专注于让人们相信美联储已经实现了足够限制性的政策立场；

14：52：Nick Timiraos将鲍威尔的讲话定义为鸽派。

14：53：鲍威尔称，美联储仍然认为他们很可能需要看到经济增长放缓和劳动力市场状况疲软；

14：55：鲍威尔称，现在仍然很难说政策滞后的时间长度，美联储必须在极大的不确定性下制定政策，这是美联储今年放缓（加息）进程的原因之一，不能操之过急。 如果我们需要做得更多，放缓进程会让我们更好地了解我们还需要做多少。

14：57：鲍威尔称，根据决策者的个人观点，点阵图是适当政策的“及时图景”，点阵图的效力在会议间歇期会逐渐减弱，我们会努力做到沟通透明。随着下次会议的临近，我们将讨论如何解析数据。

15：00：鲍威尔表示，美联储在本轮加息周期中已经走了很远，美联储已经接近加息周期的尾声；美联储正在谨慎行事；

15：01：鲍威尔称，美联储不考虑改变资产负债表缩减的步伐。量化宽松在长期利率上升中的作用可能相对较小。目前银行储备金还没有达到稀缺的程度。

　　对于鲍威尔正常发布会的表态，有业内人士表示，本次发布会显然表明，联储官员们一直在努力平衡两种风险。他们不想过度加息，以免造成不必要的严重衰退。他们也不想让通胀重新加速或稳定在远高于2%目标的水平。正如鲍威尔所说的，“我们正在进入一个风险更平衡的状态。”

　　不难发现的是，鲍威尔本次发布会上使用的一个高频词汇便是谨慎（careful）。在回答有关美联储是否倾向12月加息的问题时，鲍威尔也认为，联储货币政策委员会“正在谨慎行事”。

　　这其实也呼应了大多数美联储官员在本周议息会议前的立场。在美联储官员9月份的会议上，大多数官员曾预计今年还将加息一次，但最近几周一些官员的讲话似乎并不急于再次加息，除非比预期火热的经济数据迫使他们加息。这与今年早些时候的情况有着明显区别，当时他们更担心紧缩力度过小。

　　华尔街如何看待美联储11月决议

　　毫无疑问的是，周三美联储的利率决定对金融市场来说正值微妙时刻，因为自7月份美联储官员上次加息以来，10年期美国国债收益率已迅速上升了近一个百分点。美联储当时将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%之间。

　　现在，美联储官员已经连续两次会议按兵不动，这是自2022年3月开始将利率从接近于零的水平上调以来最长的一次暂停加息。自去年3月以来，他们以40年来最快的速度加息，以应对高通胀。

　　摩根大通的资产管理的固收投资组合经理Priya Misra评论称，看起来美联储当前正在争取时间，直到长期且可变的滞后能通过系统发挥货币紧缩的作用为止。

　　前纽约联储杜德利则表示，“鲍威尔深信美联储已经做了很多工作。美联储基本上是在说，我们认为从现在起不必做太多事情”。

　　经济学家Anna Wong也认为，“在我们看来，美联储鲍威尔和联邦公开市场委员会政策声明总体来呈鸽派。考虑到自9月以来官员们解读意外向好经济数据的鹰派口吻，这一切暗示委员会倾向于继续维持利率不动。”

　　对于美联储的最新决议，“新债王”、DoubleLine Capital的冈拉克在接受访时则称，这为其在经济陷入衰退时取行动敞开了大门。

　　冈拉克表示，“‘更长时间更高利率’的概念确实有阴暗的一面，我认为这在过去六到八周影响了债市。利息支出很快就会飙升。市场必须面对的一件事是，我们不能再维持这样的利率和赤字了。”冈拉克还指出，“如果经济像我预期的那样衰退，美联储不会只降息50个基点，而是将降息200个基点。”

　　当然，不少业内人士也提到，在本次议息会议后，美联储或许依然保留有加息的可能性。但真正的问题是，市场是否还会相信这一点。要知道，美联储如果下月依然无法加息，那就将连续三次议息会议按兵不动。利率停留在当前高位的时间越长，人们就可能越不会相信美联储还将加息。

　　东方汇理指出，美联储在风险段落中增加了“金融”一词，认可长期利率大幅上升。如果10年期国债收益率保持在当前水平，可能会把加息推迟到明年。这应该会对美元构成支持，因为这将使加息可能性仍存，但对于是否会在12月加息增添了一些不确定性。“会有很多人认为这是一份鸽派声明，我同意它可能消除了12月加息的紧迫性，但它也保留了可选性”。

　　分析师Enda Curran表示，在这次会议之前，很多人都在关注美国国债收益率，但听起来美联储鲍威尔希望把重点放在再次加息的选择上。他没有明确表示他们会再次加息，但他希望听众知道这种选择是存在的。现在的问题是，市场是否会相信这一点。